华兰生物:血制品持续回暖,看好疫苗业绩弹性

公司公布了2019年半年报,实现收入及回报母亲净利润扣除非家庭返乡净利润140.03/50.07/46.2亿元,同比增长16.77%/11.94%/14.06%,业绩符合预期。投资点:

血液制品的复苏,静态业绩导致公司业绩保持稳定增长,其中血液制品业务贡献了大部分收入,按类别:1)白蛋白收入5.1亿元(+7.94%),维持在低库存状态。稳定增长;2)受去年同期去库存影响,基数偏低。通过调整销售策略,加大学术推广力度,2019H1年收入4.72亿元,增长73.63%;3)其他血液制品收入4亿元。基本上与去年同期持平。我们预计,特别自由品种将保持高增长,而凝血因子已下降。报告期内,公司经营性现金流量显着改善,应收账款和存款比率显着提高。由于制浆机的激励,制浆成本增加,毛利率增加0.84%。

看好下半年疫苗性能的灵活性,由于流感疫苗的季节性特点,单克隆抗体的研制稳步推进。公司疫苗业务主要体现在下半年。截至8月底,全国共发放检疫疫苗110多万支,流感疫苗25万余支。它已开始运往全国各地出售。公司四价流感疫苗已完成产能扩张,预计年销量将突破800万只,带动疫苗行业实现50%以上的增长。此外,我们预计该公司狂犬病疫苗将在年内获得批准,预计2020年将逐步增加。公司单克隆抗体研发稳步推进。四种已进入Ⅲ期临床研究的单克隆抗体目前正在按计划进行临床试验,后续有望逐步发展成为新的性能增长点。

预计19/20/20的盈利预测和评级为0.99/1.20/1.42元,对应当前股价PE为33/27/23倍,公司血液制品业务继续回暖,疫苗业务贡献达到性能弹性,保持“推荐”评级。

风险警告

1.血液制品销售低于预期; 2.流感疫苗接种率低于预期

(编辑:DF381)